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廣發證券超調與回歸

发布时间:2020-01-10 11:51:54 编辑:笔名

广发证券:超调与回归 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点经济回归温和复苏轨道,基本面支持市场温和上涨;流动性和投资者情绪将主导市场波动;这进一步涉及对通胀前景的判断(1)短期通胀压力大,但供给冲击持续时间有限,需求放缓将带动新涨价因素回落,一季度后通胀压力开始缓解(2)货币政策短期控通胀,但仍会兼顾增长,加息谨慎;折中的做法是提高通胀目标并配合财政政策

有望触发市场上涨的两个因素:(1)通胀目标提高成为投资者情绪好转拐点;(2)二季度中M1增速回升成为流动性好转拐点

2011年上证综指预期回报率26%(受加息幅度影响)估值具备提升空间,盈利增速达到20%,可有效支持市场温和上涨下端风险方面,压力测试表明市场的底部在2700点附近,下行风险不大

根据股市周期的划分,我们将市场走势分为3个阶段(大致时间,只要政策预期明朗,估值提升阶段很可能提前):一季度是政策压力下的震荡阶段;二季度是估值提升推动的“希望”阶段(市场上涨);下半年是盈利增长推动“增长”阶段(市场趋势不确定)

配置上,建议增加低PEG周期性行业的比重,但在各阶段,配置思路和重点有所不同:

在调整阶段跟随政策导向,强调攻守平衡(我们并不认为需要一味防守),继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业:重点是食品饮料、医药生物、通信设备和服务;适当配置低PEG的周期性行业行业:家电(白电)、交运设备(整车)、建筑建材;回避有色、煤炭和农林牧渔

在估值提升的希望阶段,加强进攻,提高周期类的配置重点是金融、家电(白电)、交运设备(整车)、建筑建材、交通运输(航运、物流)

在增长阶段关注盈利增长,配置成长股重点是预期成长性较高的行业:下游的电子、信息服务、餐饮旅游,上游的有色和农林牧渔

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